昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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