四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，<mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语strong>5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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