申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术(s手机话费交了能退吗hù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，202手机话费交了能退吗1年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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