调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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