钠电(diàn)池产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的(de)套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科技也只收(shōu)获(huò)了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈(yù)加拥挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资(zī)计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠电池能(néng)量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发(fā)进度大(dà)大落后于了(le)锂电池。直到(dào)2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完(wán)成(chéng)突破以(yǐ)及锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁(níng)德时代推出第一(yī)代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺科(kē)技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示(shì)，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义(yì)合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电(diàn)科技有限公司（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和(hé)个(gè)人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各(gè)种(zhǒng)细(xì)节。根据(jù)规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二(èr)期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下(xià)电话，股(gǔ)价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值(zhí)快速实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催(cuī)涨股价的(de)前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司(sī)股(gǔ)价也往往在公告(gào)披露后录得大(dà)幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到(dào)半年(nián)的杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(de)时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再(zài)难掀(xiān)大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录(lù)表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉(shè)及公司(sī)经营(yíng)的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回复的公告》补充披(pī)露相关事(shì)项，传艺科技及(jí)公司董事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交(jiāo)所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，但归(guī)根结底还是其资(zī)金有限与钠(nà)电(diàn)产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信服造(zào)成的(de)。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地(dì)购(gòu)置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不(bù)止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应(yīng)链(liàn)项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电(diàn)解液(yè)的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中(zhōng)试(shì)线已经竣(jùn)工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述(shù)的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但(dàn)现实(shí)是(shì)，传艺(yì)科(kē)技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电子(zi)零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年(nián)公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式(shì)微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业(yè)绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产生的(de)现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两(liǎng)年半内(nèi)要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投资(zī)钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)的回函中，传艺科技曾(céng)详细(xì)披(pī)露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用(yòng)于钠(nà)离子(zi)电池(chí)项(xiàng)目的自(zì)有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额(é)增(zēng)加10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农(nóng)业银行等组成的(de)联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目(mù)。根据(jù)最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参(cān)团银行处于(yú)正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定(dìng)增(zēng)。今(jīn)年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池(chí)制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市(shì)场(chǎng)对这(zhè)个故事并不(bù)再(zài)买账(zhàng)，除了(le)资金实力有限公司外(wài)，核心还在其(qí)大干快上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来(lái)看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略合作协议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时，公司都(dōu)以“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈(kuì)普(pǔ)遍较(jiào)为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户签订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)落(luò)地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)落地(dì)产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年(nián)落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则(zé)称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电(diàn)池(chí)不到5％，后面成本降下来才(cái)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)钠电池只会小批量应用到(dào)多(duō)元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的(de)背景(jǐng)下(xià)作(zuò)为“替代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业(yè)化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的(de)平衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能成为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发展，因为它(tā)是锂离子电池的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能(néng)量(liàng)密(mì)度(dù)的(de)也接近三元523电池(chí)。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上(shàng)，所以(yǐ)目前(qián)已经(jīng)和钠电池(chí)成本(běn)基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等(děng)电池成(chéng)本(běn)已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离(lí)子(zi)电池的理(lǐ)论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本(běn)优(yōu)势就依然存在，并且随(suí)着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进(jìn)一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠(nà)电产业规(guī)模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸电池(chí)的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格(gé)在(zài)15万以上时，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电(diàn)池有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右(yòu)及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日(rì)的调研(yán)记录(lù)中曾表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给(gěi)到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能消化之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投(tóu)资履历发(fā)现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传艺科(kē)技变为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)的建(jiàn)设(shè)，并将后者(zhě)的产能从1600万(wàn)台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实(shí)施地点由江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资(zī)（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点、资金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接(jiē)的(de)后果就是原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招(zhāo)股书(shū)，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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