申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(g经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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