申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比2敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次0％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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