本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zh萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ǐ)数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yí萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌n)行业(yè)又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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