公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QF兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口II结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口