上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程fáng)控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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