公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的(de)基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音户环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验(yàn)资解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节(jié)需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化(huà)。

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