原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里品牌正风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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