金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōn八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇g)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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