财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒虎门销烟发生在哪里在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(n虎门销烟发生在哪里ián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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