本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，塑料是不是绝缘体4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即(jí)，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折塑料是不是绝缘体(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(塑料是不是绝缘体jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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