自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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