金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ong>一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。