昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)单亲家庭是什么意思衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产单亲家庭是什么意思(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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