申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(b经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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