2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了(le)下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的(de)期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行(xíng)行长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及(jí)修复力(lì)度最大的(de)阶段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避(bì)开冬季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男(nán)维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能(néng)，这将会是(shì)导致美(měi)国经济名义上(shàng)进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时(shí)间保(bǎo)持这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都(dōu)是高(gāo)利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的(de)环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本市场来说(shuō)，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是美(měi)国的(de)银行业还是(shì)高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一次(cì)加息后，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将进入(rù)一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际(jì)情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(hǎo)股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一(yī)次加息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经(jīng)录得(dé)一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它(tā)的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大(dà)的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续(xù)收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)基于生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规(guī)模较大(dà)、用户(hù)的(de)付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大(dà)运(yùn)营商(shāng)都加大(dà)了在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行(xíng)训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识(shí)，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式(shì)人工智(zhì)能领(lǐng)域的(de)监管(guǎn)会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资产管理目前是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果中国(guó)的(de)企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如(rú)果经济(jì)出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的(de)时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别(bié)成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于(yú)较(jiào)低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技(jì)，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和(hé)欧洲能源供(gōng)应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对(duì)高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益(yì)于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国(guó)政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷(dài)质(zhì)量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

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