四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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