大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制(z没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间hì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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