来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎ卅是什么意思，卅是什么意思,读音n)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。卅是什么意思，卅是什么意思,读音rong>

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。