四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(d手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒uì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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