金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前(qián)地(dì)方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一(yī)般债(zhài)、专项(xiàng)债和包括(kuò)城(chéng)投债在内的(de)各(gè)种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机(jī)构投资(zī)者是地方(fāng)债的主要持有者(zhě)，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地(dì)方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无法得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地(dì)方(fāng)政府的财权与事(shì)权不匹(pǐ)配(pèi)问题又凸显出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的(de)杠(gāng)杆率水平(píng)确(què)实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为地方(fāng)经济减负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域(yù)性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故(gù)在(zài)城投(tóu)公司(sī)还(hái)没有与政府部(bù)门(mén)完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给(gěi)予困难(nán)省份一(yī)定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政策(cè)上大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金来降低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿(cháng)划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债(zhài)务主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的(de)公司债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府投融资(zī)机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债(zhài)看作由地方政府(fǔ)背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公司(sī)通常都是(shì)地方政府下设的投融资机(jī)构，很难完全(quán)独立成为与政府无(wú)关的(de)纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方(fāng)式(shì)为主，但后一(yī)种债权融资(zī)的(de)规模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债务(wù)快(kuài)速(sù)扩张，每年增(zēng)速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城(chéng)投(tóu)平台发(fā)债余额(é)的增(zēng)长(zhǎng)

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地(dì)方债务的主要体(tǐ)现形(xíng)式(shì)，规(guī)模明显超过地方政府的(de)一般债和(hé)专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说(shuō)明(míng)城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等(děng)级(jí)信用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情(qíng)况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷方式的(de)也比较多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确(què)保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政府债务(wù)增长和财政(zhèng)收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省份(fèn)，城投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对政府债(zhài)务利息(xī)覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之(zhī)后，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全国的信用债市场都(dōu)造(zào)成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津等近几年融资(zī)成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有(yǒu)所下降，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债(zhài)加权平均(jūn)票面利(lì)率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致(zhì)地方国企融资难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大力度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债(zhài)不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投公(gōng)司(sī)能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债(zhài)不兜底，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长(zhǎng)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于(yú)地方政(zhèng)府可否(fǒu)通(tōng)过(guò)出让国有资(zī)产(chǎn)来(lái)偿债方面，也希望(wàng)中央给(g愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ěi)予政策(cè)上的支(zhī)持。因为今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政(zhèng)协(xié)十三届全(quán)国(guó)委员会第五次(cì)会(huì)议第00503号提案(àn)的答复(fù)中表示，将适时出(chū)台制度规定及操(cāo)作细则(zé)，探索国(guó)有权益(yì)份额规范化(huà)退出的(de)有效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城投公司(sī)还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析