原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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