财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)华大基因有国家背景吗在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要华大基因有国家背景吗比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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