公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFIIapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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