近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xià周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少n)如何？周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少>

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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