近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(n2000克是多少斤 2000克等于多少公斤ián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(g2000克是多少斤 2000克等于多少公斤uò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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