公(gōng)募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金sand可数吗还是不可数，thousand可数吗行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公(sand可数吗还是不可数，thousand可数吗gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāsand可数吗还是不可数，thousand可数吗i)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 sand可数吗还是不可数，thousand可数吗