来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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