金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiān奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗g)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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