上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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