美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bā爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ng)政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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