昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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