近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(s鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ī)的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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