美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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