2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思g>

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。