事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多(duō)表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经(jīng)济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读)缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外(wài)需拖(tuō)累部(bù)分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本(běn)压力(lì)缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读g alt="通缩是个伪命题（国金(jīn)宏观·赵伟(wěi)团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351748.png">

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费相关的(de)商品和服(fú)务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业(yè)价格回升(shēng)。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信制造(zào)等(děng)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读部分(fēn)中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端(duān)制造业价(jià)格有(yǒu)所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报(bào)告发(fā)布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有限公司

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