大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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