近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ru抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ì)银白银期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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