来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动<人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10strong>“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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