昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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