核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(d希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ī)位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思息(xī)的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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