财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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