财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)200mm是多少米，2000mm是多少米，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开200mm是多少米，2000mm是多少米拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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