私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kā无锡市是几线城市i)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。无锡市是几线城市p>

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dà无锡市是几线城市o)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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