金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的多(duō)流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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