4月和(hé)一季度最核心的不同在于理财市场的变化(huà)。4月(yuè)居民存款下滑可能的原因一是居民存款理(lǐ)财化(huà)；二是提前还(hái)贷规(guī)模增(zēng)加(jiā)。因(yīn)为居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据不(bù)足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存(cún)款回落的(de)核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于(yú)债(zhài)券(quàn)市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑的存(cún)款利率，存款对居(jū)民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的(de)吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民还在(zài)继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存款(kuǎn)下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一(yī)是因为首套房利率还在下降，居民提(tí)前(qián)还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首(shǒu)套房(fáng)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀利函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着(zhe)理财市场(chǎng)好转，此前(qián)因居民(mín)少消费、少投资、少买(mǎi)房(fáng)等积(jī)攒(zǎn)下(xià)来(lái)的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分(fēn)回流(liú)理财市场了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提前还(hái)贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额(é)存款(kuǎn)的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或(huò)部分(fēn)表(biǎo)明当下居(jū)民消(xiāo)费意(yì)愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并(bìng)非主(zhǔ)要来自(zì)消费(fèi)，后(hòu)续超(chāo)额(é)储蓄对(duì)消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前(qián)期积压的购(gòu)房(fáng)需求逐渐释(shì)放，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利(lì)率存(cún)在明显利(lì)差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或将延续。从这个(gè)角度来看(kàn)，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或(huò)将(jiāng)继续回(huí)流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机(jī)构住户存款余额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在(zài)个人住房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财市场波动(dòng)加大(dà)

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